巴菲特致股東的信1957-2013年.doc

巴菲特致股東的信1957-2013年,zl。
“我們的業(yè)績，相對而言，可能熊市中表現(xiàn)比牛市中表現(xiàn)更好ＭＳ明朝新明ＭＳゴシック明明朝微軟雅黑新新方正舒體方正舒體方正姚體方正姚體華文彩云華文彩云華文華文華文細黑華文細黑華文行楷華文行楷華文新魏華文新魏華文中宋華文中宋方正超大字符集方正超大字符集幼圓幼圓宋?華文華文華文微軟雅黑表格
“我們的業(yè)績，相對而言，可能熊市中表現(xiàn)比牛市中表現(xiàn)更好。鶴好公司在牛市時或許沒有概念炒作的股票漲得瘋，但在熊市中可能比較抗跌。這個是個選基金經(jīng)理的一個好辦法。因此，能有以上的結(jié)果，主要還是我們處在應當表現(xiàn)相對好的一年。如果哪一年市場總體有一個比較大的漲幅，能夠趕上平均水平我就已經(jīng)非常滿意了�！焙缶湔�巧是對年這一年的描述，我的預測成為了現(xiàn)實。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)從點上升到點，再加上個點的紅利，總體收益水平是。整年運作的五個合伙企業(yè)獲得了比略高的平均收益率。年底至年底的一年時間中，他們以市場價值計算的收益率在至之間�？紤]到事實上有相當一部分資產(chǎn)已經(jīng)且仍然投資于從快速上漲的市場得益甚少的證券之中，我相信這些結(jié)果是相當好的。我仍然預測我們的投資結(jié)果在下跌或盤整的市場中將高于平均水平，但是在上升的市場中我們所能做的僅是跟上。
一個典型的狀況
為了更好地理解我們的操作方法，我想我最好回顧一下年具體逶俗鰲Ｈツ晡姨岬轎頤親畬蟪止稍頰嘉頤歉鞲齪匣鍶似笠底什�的。螛I(yè)彌賦觶�我窚\＠忠庹庵還善鋇募鄹袷竅碌�的或者蕽摚持稳定，这样晤U薔涂梢越�立更大的头醇嫞正蕷J飧鱸�覞}�这诌�善幣殘砘嵩諗Ｊ兄型俠畚頤塹南嘍員硐幀?br>這只股票是位于新澤西的。我們開始購買這只股票時，保守計算，它的內(nèi)在價值是每股元。然而，盡管每股收益達到元，它卻有充分理由沒有作任何現(xiàn)金分紅。其中最大的理由是其被壓低的價格僅有每股元。鶴倍的買進的。歲的巴菲特給的是倍的來保守估值我們擁有一個管理良好并且具有較強盈利能力的銀行，但是交易價格遠遠低于其內(nèi)在價值。管理層對我們這些新股東很友好，該筆投資最終損失的可能性很小。
的的股權(quán)由一家大銀行持有。擁有資產(chǎn)約達萬美元，約為第一國民銀行或位于奧馬哈的美國國民銀行的一半。這家大銀行一直想對進行合并。出于個人的原因，該并購一直被阻止。但有證據(jù)顯示，這種情況不會無限期地持續(xù)下去。因此我們有了這樣的良好組合：很強的防御性特征；建立在一個步伐上的優(yōu)良穩(wěn)定價值；盡管可能是一年或十年，但是這個價值最終釋放。如果后者屬實，其價值大概已經(jīng)達到了一個相當大的數(shù)字，即每股美元。
一年多以來，我們成功地獲得了約的股權(quán)，平均成本約在每股美元左右。很明顯，我們具有保持股價不動而增持股票的優(yōu)勢。我